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    行业整体表现一般 寻找细分行业龙头

    广告:168金服票据投资新模式 2018-02-14 07:12:56 来源:投资快报 作者:
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      17年年报前瞻之二

      通信行业

      行业整体表现一般

      寻找细分行业龙头

      国信证券程成

      近期,我们对已发布 2017年年度业绩预告的通信板块相关公司进行了业绩数据统计,整体表现一般,龙头相对而言具备较好的增速,我们继续维持看好细分板块及龙头个股的思路不变。

      一、行业2017年整体表现一般,盈利和亏损各半

      我们对102家通信板块相关公司年度业绩预告数据进行统计,汇总得到如下业绩预告统计表。截止至2018年1月31日,我们从各公司公告获取预告净利润上限、下限和预告净利润同比增速上限、下限,(1)分别求得预告净利润范围(亿元)和预告净利润同比变化范围(%);(2)PE 值为公司总市值与预告净利润上下限均值的比值;(3)同比中值(%)为公司业预告净利润同比变化范围的中值。

      结果显示,通信行业中预告盈利的公司合计55家,约占总数的一半。相比半年报预计盈利的公司数76家减少约20家。相对地,业绩增幅为负的公司增加了相同的数量。净利润增幅的中位数和众数均位于0-20%区间,行业整体表现一般。预告净利润同比变化中值位于-50%-50%区间的公司数量占一半,也说明了2017年通信行业平缓发展。15%的公司业绩减幅超100%。建议关注PE低于30且有业绩支撑的公司,在通信行业中运营商资本开支下降、竞争加剧的背景下,此类公司相对竞争力较强、有良好销售业绩支撑或充沛的产能保障,未来发展潜力较大,可持续成长性较高,比如中兴通讯、星网锐捷、新天科技等。

      二、对公司业绩产生积极和消极的因素

      2017年是物联网商用的元年,5G越来越近,新一轮产业升级、技术更新换代浪潮对于公司未来的可持续发展既是机遇,也是挑战。从公司业绩变化原因来看,对公司业绩产生积极和消极的因素可归纳如下:

      1、对业绩有积极影响的因素

      聚焦核心业务,主营业务保持稳健增长。这些企业在技术、经验上的积累较深,坚持与时俱进,持续投入研发,保障了产品在市场中的竞争力,同时受需求增加的影响,主营业务稳步增长,比如光纤光缆领域。

      技术与行业密切结合形成特色优势。部分企业积极寻找新的业务增长点,利用原有技术优势深挖细分市场,投入研发与行业需求密切结合的产品,规模化生产和先发优势逐渐形成公司自己独有的特色,品牌效应渐起。

      海外市场发展势头良好。部分公司积极开拓海外业务,受益于一带一路和走出去的开放政策,以及亚非拉等发展中国家的需求,海外业务盈利增长,对业绩的贡献份额越来越大。

      转型初见成效。公司深化转型、重组资产,提升了盈利能力,部分公司主营业务发生较大变动、新项目募投顺利生产线完成,接到订单,开始出货或者合同结转开始确认收入等。

      政府补贴、并表、投资等其它收益。其它途径的收益,完成收购,子公司合并报表,转让股权,政府补贴,其它非经常性损益等。

      2、对业绩有消极影响的因素

      行业周期性回落,需求减少。运营商资本开支减少,对于基建产品的需求下降。另外市场竞争激烈,原材料成本上涨导致利润下降,某些集团性巨头为抢占市场份额竞相折价,某些产品、业务单一的公司受到重创,更加剧了毛利率的降低。

      产品和技术落后导致的资产减值。公司自身产品较为单一,并且落后于市场需求,导致销量锐减,存货、专利技术等资产大幅减值。公司失去先发优势,在转型升级方面落后于人。

      开发新项目,前期投入大或盈利不及预期。已经处在转型建设中的公司也不是一帆风顺的,比如资产重组过程中产生减值,前期研发、建设投入费用较大,新的产品、项目由于各种原因落地不及预期,尚不能产生利润,子公司亏损或业务不达预期,两面夹击下遭遇营收寒冬。一些传统业务公司正在积极摆脱对运营商业务、对单一产品业务依赖性。

      其它损失。坏账集体准备数目较大,优化人员结构支付的员工离职费用较高,其它非经常性损益等,削减利润。

      三、重点公司业绩预告情况

      目前,通信行业处于新一代通信技术切换、运营商资本预算小幅下降但可能追加投资的不确定情况下,适合在不确定性中找到确定性——也就是说,寻找变化格局下的细分行业龙头的策略一般不失为有效策略。

      中兴通讯

      积极拓展物联网等战略性新兴市场

      2017年业绩快报营收增长7.49%,归母净利润 45.54亿,扭亏为盈,符合市场预期。公司围绕“M-ICT2.0”战略,业务聚焦运营商网络、政企、消费者三大领域,积极拓展物联网、Pre-5G/5G 等战略性新兴市场。考虑到公司手机业务有望扭正,且进行全产业链布局,未来业绩有望继续增长,估值有望得到修复。预计公司2017-2019年的EPS为1.07/1.27/1.47元,对应 27/23/20倍 PE。

      中际旭创

      受益于北美数通市场迅猛发展

      旭创作为高速率光模块龙头企业,受益于北美数通市场迅猛发展,2017年业绩大幅超预期。未来几年,在国内IDC、5G网络等需求的拉动下,业绩有望保持高增长。预计公司17-18年备考净利润为4.6/6.5亿元,摊薄后PE为42/30倍,值得继续关注。

      中国联通

      看好公司变革

      未来,联通有望通过调整投资支出、设立投资公司,加大创新优化业务结构。公司以“营改增”为契机深化营销模式转型,积极推进集中化、专业化、扁平化运营管理体系,带来经营效率提升。看好公司变革,预计2017/2018/2019年EPS分别为 0.06/0.08/0.13元。

      星网锐捷

      主营产品销售继续稳步增长

      公司作为二线龙头企业,主营产品销售继续稳步增长,2017年业绩预告净利润41,530-51,113万元,相较去年同期增长30%-60%。星网锐捷在企业级WLAN、网络终端、KTV解决方案等细分领域保持领先地位,近年来受益于移动支付、互联网教育、迷你KTV等新兴领域的蓬勃发展,各项业务呈现百花齐放之势。目前估值处于近三年低位,看好公司在各个细分领域的发展。

      鹏博士

      资本开支有望迎来收获期

      公司ARPU值企稳回升,资本开支有望迎来收获期,同时在 OTT、在线教育等增值领域上发力建功。预计公司 2017-2019 年净利润分别8.94/10.73/13.02亿元,对应 PE为24/20/17倍,考虑到民营宽带龙头的溢价及外延动力,长期逻辑不变。

      (原标题:行业整体表现一般 寻找细分行业龙头)

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