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    三家百亿私募展望后市 布局竞争力最强的公司

    2019-02-11 17:59:06 来源:张婕妤财联社 作者:佚名
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      2月11日,A股迎来农历新年的第一个交易日,猪市迎来开门大吉。截至收盘,沪指收报2653.90点,上涨1.36%,深成指、创业板指涨幅均超过3%。

      在2018年一片惨淡的市场中,重阳、拾贝和高毅资产在百亿级私募中收益率高居前三。值此新春开工之际,我们梳理了三家大型私募机构对节后市场的展望,以供读者参考。

      高毅资产:从大历史看相信未来,在过程中精选价值

      在长达9天的休市期间,高毅资产发布了每年的保留节目——6位公司高管、投研核心的2019“围炉座谈”实录。高毅资产董事长邱国鹭、首席投资官邓晓峰、董事总经理孙庆瑞、首席研究官卓利伟、董事总经理冯柳、董事总经理王世宏均到场发言,回顾过去,并展望未来。

      王世宏认为,无论市场是什么样,最重要的是必须沿着正确的方向走。“当潮水退去时,还能继续有增长空间且护城河很高的公司,即便是遭受挫折,调整幅度也非常小。所以我们要着眼于长期持续价值创造的公司,这样才能穿越‘牛熊’。”2018年,留给私募的经验是,控制回撤很重要,以及要更加严格地坚持买入和卖出的选择模式。

      在投资标的上,王世宏表示2019年看好的生意和未来五年看好的生意都一样,“看好中国付费的长视频,看好中国的短视频,看好中国三四线零售内容的渗透,看好云生意,看好软件,看好连锁购物。”

      在2018年中,逐渐减少港股比重,加大A股配置的冯柳认为,“从长期来看,2018年的某些机会确实经不住推敲,它给我带来的启示是市场处于叛逆期,因此要把过去的东西打碎。叛逆期的行为肯定不代表未来,但它会宣告过去的结束。所以2017年的风格在2019年应该不会重现。”

      在投资偏好上,冯柳表示“我喜欢看跌了几年的股票,看的面会很广,行业涉及非常多,浅度覆盖,找一见钟情的东西,想太多走到一起,一般都是坑,因为会夹杂太多别的东西,不够纯粹。”

      首席投资官邓晓峰提出,“中国必须融入全世界,企业需要全球市场,才能应对中美竞争。如果我们把自己孤立起来,那么只有14亿人市场的企业,永远打不过拥有更广大市场的企业。归根到底,国家之间的竞争就是企业的竞争。”谈到投资层面,邓晓峰觉得2018年是压力最大的,“因为2018年就像降落的过程,飞机飞行,突然引擎没油了要迫降,是难度最大、挑战最大、也是风险最大的时候”。因此,相对而言,当预期降下来,股价跌下来,估值水平调下来,盈利也降下来后,站在投资的角度上,2019年会更方便、更安全,因为降落的过程过去了。

      具体在2019年的组合管理上,邓晓峰提出了两个角度。第一个是“2019年上市公司业绩水落石出之后,更知道这个行业的头部公司盈利的底在哪里。”他认为,过去,增长是社会的主线,资本市场对盈利的增长、对EPS的增长更关注,而忽视盈利的质量。新形势下,增长不再是必然,生意的模式和盈利的质量更重要。第二个角度是,如果某一大类资产会提前于整体权益类出现正回报,它可能一般要符合几个指标:一是这一类资产本身的Alpha属性很强,既是高质量,又处于增长阶段。二是这一类资产负面的预期反映得足够充分。从行业来看,电动车或仍将是邓晓峰2019年花更多时间的方向。

      高毅资产董事长邱国鹭也保持着乐观的态度,他认为不应该浪费任何一个下跌市。“任何一个对未来过于美好的想象都很可能不会实现,对未来的过分的恐慌也很有可能不实现。”

      他认为,市场有可能会进入新一轮资产荒,优质资产会再次稀缺。“现在明显是小型的流动性陷阱,货币传导的几个机制都被堵住了,不管是表外、地方政府还是地产,最大容量的放大器都坏了,流动性很有可能会阶段性过剩,过剩的流动性很有可能往优质资产跑。”

      在投资标的的偏好上,邱国鹭仍然偏好买高质量的龙头公司,他称之为“月亮”,即在行业中没有什么对手,有定价权,“皮糙肉厚”、抗风险能力好。行业上,邱国鹭长期关注金融地产、品牌消费和先进制造,这其中,依然对银行、保险依然比较看好。此外,银行之间的分化也受到了邱国鹭的注意,“好银行和坏银行的质量差了3倍、4倍都不止,但估值只是差50%-60%,中间的预期差非常大。”

      卓利伟则认为,2019年可能是龙头公司出现分化的一年。在经济增长潜力减弱与终端需求相对较弱的背景下,龙头公司之间能力的分化可能出现,那些产品力更强、数字化运营能力更强、公司治理结构更优秀、组织架构更符合互联网时代的少数龙头公司(但未必是目前的第一名),将逐步积累出“规模化敏捷”的创新能力,行业龙头的TOP5之间的公司也可能出现估值上的分化。行业上,将重点关注品牌消费与服务的基本盘、产业互联网、先进制造业和处于技术积累质变临界点的行业。

      孙庆瑞表示,2019年最需要关注的是经济增速和货币供给的匹配程度。“比如存款端M2是什么样的增速,贷款端社融是什么样的增速,它跟名义GDP是什么样的匹配程度,如果是宽松的情况下,汇率又是怎样的表现,汇率的升值和贬值是什么样的反映。这里面隐含的影响因素比较多,比如信用放不放得出来,美元和美国本身是什么样的增长强劲程度?欧元是什么样的强劲程度?”她认为,我国经济潜在增速还会放缓一些。这个过程中竞争力最强的公司会跑出来,所以整体来说还是要找比较确定、有竞争力、能跑得出来的公司。

      附高毅资产旗下基金部分重仓股    重阳投资:悲观者正确,乐观者成功

      此外,重阳投资也在休市期间发布了《悲观者正确,乐观者成功》的新春展望。

      重阳投资认为,用理性的乐观主义的眼睛看待当前的市场,应当说最坏的时期已经过去,一些新的积极因素已在累积。

      看内部,随着12月份社融增速和财政支出等数据超预期,逆周期政策对经济的托底效应逐渐显现。央行大幅降准、新创设永续债互换工具等信用宽松力度进一步加大,“去杠杆”引致的信用紧缩开始缓解并逐渐转向信用宽松,市场对经济的悲观预期开始修正。

      看外部,中美均已认识到“合则两利,斗则两伤”的现实,中美贸易谈判仍在按预期推进。美联储加息暂停,国际资金重新流入新兴市场。

      同时,当前低迷的市场也为价值投资者提供了较好的环境。这并不意味着我们忽视中国经济转型所面临的风险和挑战,而是以更加理性和建设性的视角,在新的一年里果断布局结构性发散行情的赢家。

      附重阳投资旗下基金部分重仓股    拾贝投资:2019年大概率迎来比较好的起点,长期看重金融股

      拾贝投资创始人、投委会主席胡建平则在2019年电话策略会议中表示,“在经过2018年相对困难的一年后,我们觉得2019年大概率是会迎来一个比较好的起点。虽然我们不能够保证是不是马上就能有一个非常好的转向,但是总体上站在两三年的角度,我们现在还是处于相对比较有利的位置上。”

      他认为,2019年宏观环境总体上对股票投资来说,现在看到的很多事情,对于中国中期的经济看法,会慢慢地有一些积极的转变,但短期还是主要受制于上市公司业绩和经济下行的压力。比较重要的指标可能还是看社融的总额,看社融的趋势能不能企稳,这可能是金融资源能不能真正流到实体经济里比较重要的一个指标。

      胡建平在电话策略会中表示,总体上,拾贝投资大概会采取的策略就是在自己的风险承受范围内自下而上的选择一些股票,逐步的加仓。金融股是拾贝投资长期比较看好的行业,也是目前的持仓结构中占比较高的行业。

      附拾贝投资旗下基金部分重仓股:    

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