点众科技IPO：版权成本水涨船高 高毛利如何持续？
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在线阅读目前已形成一个巨大的市场，根据艾瑞咨询、CNNIC 及其他第三方机构数据， 2017 年数字阅读行业总规模约 152 亿元，其中纯在线阅读 63 亿元，电子书 72 亿元，衍生市场 17 亿元；而整体文学市场估计约 440 亿元，市场空间巨大。
在线阅读的龙头企业无疑是阅文集团(00772.HK)，依托腾讯系强大的渠道资源，在在线阅读市场占有最大的份额。掌阅科技(603533.SH)、平治信息(300571.SZ)也凭借着自身的积累，在在线阅读市场分得了一份蛋糕。
近日，点众科技提交招股书拟登陆创业板，A股在线阅读市场有望再添新员。
与中国移动渊源颇深
点众科技成立于2011年，其在在线阅读领域起步较晚。发展之初，点众科技与中国移动旗下的咪咕数媒深度合作，利用中国移动的流量优势，为用户提供阅读服务，以话费计费的形式进行收费。2015年，点众科技开始推广自身APP端与H5网站，主打基于微信生态的数字阅读方式，2019年后开始在在线阅读领域进行多元化发展。
截至目前，点众科技已形成“快看小说”APP、“免费小说大全”APP、“西瓜免费小说”APP、快看阅读 H5 网站等多个阅读平台。仅管公司当前还继续与中国移动旗下的咪咕数媒合作，但相关业务占比已经很小。
2016年至2018年，点众科技实现营收分别为1.11亿、3.22亿与5.01亿，年复合增长率达到 114.08%；净利润分别为0.28亿、0.66亿与0.81亿，年复合增长率为 70.87%。虽然点众科技营收与净利润近年来维持高速增长，但从点众科技的业务规模来看，与行业龙头阅文集团之间的差距明显仍旧不小。
资料显示，点众科技2016年挂牌新三板，2017年4月摘牌。挂牌期间，点众科技完成一笔定增，引入了伯乐系与万汇系。此次定增发行价为30元/股，北京伯乐锐金股票投资基金管理中心(有限合伙)认购了33.33万股，占总股份的6.06%；北京万汇金荣股票投资基金管理中心(有限合伙)认购了16.67万股，占总股份的3.03%。此轮定增点众科技估值为1.65亿。
而在点众科技摘牌到此次申报IPO期间，伯乐系与万汇系还对点众科技进行了增资。截至此次申报IPO，北京伯乐锐金股票投资基金管理中心(有限合伙)通过伯乐锐金、伯乐弘信、中泰纵横合计持有点众科技发行前7.78%的股份；达孜县金汇投资管理有限公司则通过万汇金荣、万汇柏乾合计持有点众科技发行前4.99%的股份。若点众科技此次能成功上市，伯乐系、万汇系或将成为最大赢家。
版权成本水涨船高，高毛利如何持续？
《投资者网》注意到，点众科技营业收入快速增长的同时，其营业成本也在水涨船高，尤其是获取优质IP的版权成本以及获客的渠道成本涨幅较为明显。2016年至2018年点众科技综合毛利率分别为 49.84%、35.13%、26.64%，总体呈现下降趋势。
对优质IP版权的争夺已成为在线阅读行业提升核心竞争力的关键。报告期内，点众科技版权成本分别为538.96 万元、3,788.78万元和 5,500.19 万元，呈快速上升趋势。同期，阅文集团、掌阅科技等在线阅读头部企业版权支出也在逐年增加。截至2018年年报，阅文集团在内容上支出超过15.29亿元，掌阅科技的版权成本也达3.61亿元。而随着在线阅读头部企业加大对优质版权资源的争夺，中小企业的竞争劣势将渐渐显现。
针对版权问题《投资者网》咨询了点众科技董秘办，对方表示未来会增加内容投入，提升自身竞争力，实现用户、签约作者和公司多赢的格局。
此外，考核APP使用量的重要指标月活跃人数，点众科技也已明显落后于行业龙头。而为了增加自身APP的下载与使用量，点众科技势必要加大对渠道的投入，这也会进一步增加点众科技的成本，影响其毛利率。
同时《投资者网》还注意到，阅文集团旗下的微信读书依托其社交阅读以及分享免费领券的功能，使用用户数快速上升。同时微信读书的内容较同类APP相比也较为齐全，微信读书的兴起势必会进一步压缩中小在线阅读平台的生存空间。此外，在线阅读市场还被喜马拉雅、蜻蜓FM等在线广播类APP分走了一部分流量。
在此背景下，在线阅读企业的竞争势必会越来越激烈，作为后起之秀的点众科技，不论是闯关IPO还是持续盈利都任重而道远。(思维财经出品)
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