中国改革完善贷款市场报价利率(LPR)形成机制跨出了实质性的一步。

　　20日上午，全国银行间同业拆借中心公布了改革后的首次贷款市场报价利率，1年期LPR为4.25%，较上次发布下行了6个基点，较1年期贷款基准利率低10个基点；5年期以上LPR为4.85%，较5年期以上贷款基准利率低5个基点。

　　华泰证券首席宏观分析师李超对记者表示，新的LPR形成机制与MLF(中期借贷便利)利率挂钩，1年期LPR在1年期MLF利率基础上加点形成，当天报价加了95个基点，“我们认为在MLF利率未动时，LPR只能小幅降息。”

　　中国银行国际金融研究所博士后李义举直言，LPR新机制未导致报价利率出现大幅下行，主要原因有三个方面。

　　一是经济增长动力有待提升，风险溢价较高。7月份规模以上工业企业增加值仅增长4.8%，需求降低导致企业风险承担水平上升，对于融资的需求也在减弱。市场风险溢价相对上升，导致LPR报价并未出现大幅降低。

　　二是LPR报价计算方法为算数平均值并非加权平均值。新LPR机制中的报价行由原有的10家全国性银行扩张到城商行、农商行、民营银行和外资银行，达到了18家报价行。由于中小银行资金成本和风险溢价更高，其LPR报价会高于只有大型银行存在的报价，算术平均值较未增加报价行时更高，对于报价利率的下降有一定的阻碍。

　　三是作为LPR的定价基准的MLF存在一定的局限性，商业银行成本依然较高。虽然商业银行在MLF利率上加点进行报价，但商业银行依然是考虑自身总的负债成本进行报价，而报价方式并未改变商业银行的成本。2019年以来，商业银行的成本收入比由26.69%上升至27.52%，侧面反映出商业银行当前负债的成本依然较高。

　　对于新LPR首次报价出炉，1年期报价为4.25%，5年期以上为4.85%的表现，中国央行货币政策司司长孙国峰表示，一方面，前期整个利率水平下降幅度较大，但过去LPR形成机制没有很好反映市场利率的变化。在新的LPR形成机制下，由于市场化程度提高，将对过去市场利率的下降予以更多反映，以此带动LPR下行。

　　另一方面，从结构上来说，中小银行报价拉动LPR上行的幅度有限，因中小银行对其优质客户执行的贷款利率水平也是较低的；对于大银行，新的机制下，报价会拉动LPR的下行，因在过去的实践中，一些大银行对最优质客户贷款的利率经常是贷款基准利率的0.9倍，这个水平明显低于之前的LPR水平，若按照新机制下要求以对最优质客户的贷款利率来报价的话，一些大银行的报价水平会较改革前降低，成为拉低LPR的因素。

　　孙国峰强调，20日公布的LPR水平较之前的水平稳中有降，既是报价行按照市场化原则根据自身对最优质客户贷款利率自主报价的体现，也是新的LPR对市场变动更多反映的体现。

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