绿地控股(600606)近期有点尴尬。

　　2019年8月26日晚间，绿地控股披露的2019年半年报显示，报告期内，绿地控股实现营业收入2014亿元，同比增长28%，其中，实现归属于上市公司股东净利润90亿元，同比增长48%。

　　然而，就是这样一份靓丽财报的背后，绿地控股却非常“差钱”，这令人不禁诧异。

　　公开数据显示，绿地控股报告期内负债总额达8845.64亿元，其88.3%的资产负债率已是连续第5年超过88%——据其中报显示，截至2019年6月末，绿地控股有息负债总额为2350.10亿元，较去年年末增加209.86亿元。其中，该公司当期短期借款较去年年末增加44.08亿元至225.7亿元，应付票据较去年年末增加30.27亿元至105.50亿元，1年内到期的非流动负债和其他流动负债分别较去年年末减少39.97亿元和34.09亿元至716.31亿元和13.93亿元，而有息负债的“大户”长期借款则增长逾两成至1601.72亿元。

　　这到底是什么原因呢？    数据来源：中商产业研究院数据库

　　尴尬的绿地控股：转型大基建 赚了规模亏了钱

　　绿地的尴尬与其这两年的转型有关。

　　据其财报显示，近年来，绿地控股就逐步开始往大基建方向进行转型，从2018年以来，大基建的营业收入首次超过地产后，2019年大基建的营业收入增速依然高于地产后。

　　绿地控股的中报显示，2019年上半年，地产方面总营业收入901亿元，同比增长26%；大基建方面的营业收入是1077亿元，同比增长39%。

　　现在，大基建占绿地控股的营业收入贡献高达53.4%。

　　然而，令人意料之外的是，从营收规模上来讲，大基建固然增长喜人，然而，从毛利率赚钱的角度来讲，绿地控股大基建的毛利率只有3.86%，稍微有点差强人意，远远低于地产行业29.97%的毛利率，因此，尽管绿地控股营业收入是Number One，但是净利润却比不上万科与保利地产(14.860, 0.01, 0.07%)。

　　除了利润率低之外，绿地控股的回款表现也是有点不尽如意。

　　据其中报显示， 2019年上半年，绿地控股累计实现销售合同金额1677亿元，实现回款1319亿元，然而回款率只有79%，同比下降13.19%。受此影响，绿地控股的现金流转率开始变慢，资金在短时间内收不回来。对于一个房产企业来讲，现金流对对企业的运转格外重要，同时也加重了绿地控股现金流的压力。

　　这也是导致绿地控股即便业绩不错，然而依旧缺钱的主要原因。

　　加速投资与并购 绿地控股也很“差钱”

　　2019年的几起并购也让绿地控股的现金流颇紧。

　　在经济调整期，绿地控股却开始了逆势扩张，这直接加速了其现金流的紧张。

　　2019年，绿地控股可以说是”买买买“的节奏：

　　2019年1月，绿地控股以约8亿元受让河南省公路工程局集团70%的股权；

　　2019年2月14日，绿地控股斥资121亿元收购中民外滩房地产开发有限公司50% 股权及相应债权；

　　2019年3月15日，绿地控股以10.05亿元价格从融信中国手中获得上海恺泰房地产50%股权。

　　2019年3月19日，绿地控股宣布以2.51亿元竞得东航旗下上航国旅65%股份，这是绿地控股在不到4个月时间里发起的第4笔并购。

　　除此之外，绿地控股的对外投资也是大手笔。

　　2019年9月10日，绿地控股发布公告称，8月份新增房地产项目10个，包含2幅纯宅地和8幅商住用地，新增项目分布在山东、河南、湖南、江苏、云南、广东，共计投资84.98亿元。截止到2019年9月10日，今年绿地控股新增房地产项目76个，共计投资690亿元。

　　这些新项目的投资直接造成绿地控股的现金流相对紧张。