9月17日，上交所发布《关于对三鼎控股集团有限公司2017年面向合格投资者公开发行公司债券(第一期)实施暂停上市决定的公告》。

　　公告称，三鼎控股集团有限公司(以下简称发行人)存在未按照公司债券募集办法履行义务的情形，根据《中华人民共和国证券法》和《上海证券交易所公司债券上市规则》等规定，上海证券交易所(以下简称本所)决定自2019年9月17日起暂停三鼎控股集团有限公司2017年面向合格投资者公开发行公司债券(第一期)(证券简称：17三鼎01，证券代码：143063)在本所上市。

　　　　兑付悬疑

　　作为义乌当地的大型民企，三鼎控股集团有限公司(下称三鼎集团)发行的“17三鼎01”9月6日触发回售违约，至今未能兑付。

　　9月6日晚， 3.44亿元规模的“17三鼎01”在回售到期日未能支付利息和本金触发违约。

　　Wind资料显示，三鼎集团系义乌的一家多领域、跨行业的民营企业，旗下拥有多家子公司从事金融、房地产、酒店、织带、锦纶等业务，实控人为丁尔民、丁志民、丁军民三兄弟，该公司同样是A股公司华鼎股份的控股股东。

　　此次触发违约的债券“17三鼎01”余额为3.44亿元，票面利率为7.5%，此外还有“17三鼎02”、“17三鼎03”、“17三鼎04”即将于今年陆续回售到期，合计规模共计20亿元，主承销商均为国融证券。

　　对于此次违约，三鼎集团表示，“由于受宏观降杠杆、银行信贷收缩、民营企业融资困难等多重因素影响，我公司流动性出现问题，偿债压力较大，导致本公司未能偿付三鼎控股集团有限公司2017年面向合格投资者公开发行公司债券(第一期)的回收本金及利息。”

　　然而，从三鼎集团此前披露的财务信息来看，此次违约的发生颇为离奇。

　　　　三鼎织造

　　丁氏三兄弟的创业，始于1985年，当年，生于1963年的义乌人丁志民办起雨伞厂，不过，因信息闭塞，未能把握好市场行情，雨伞厂被迫停产。而那时，丁尔民、丁军民二兄弟则与他们的父亲一起，开办丝绸厂。

　　1993年，丁志民迎来了人生的转机时刻，当时他看到制作头花装饰带的需求很大，就在义乌小商品市场办起了第一家专门销售缎带的加工贸易公司。第二年，丁氏三兄弟在义乌廿三里工业区征地5.8亩，投资300万元，创办了义乌市环球制带有限公司。

　　三鼎织造创办后，丁氏兄弟开始步入房地产行业，恒鼎房地产创办于2002年。值得一提的是，丁志民兄弟并未放弃实业，同年9月，华鼎锦纶创办，并组建三鼎控股集团，这被视为丁氏家族经营史上最为重要的飞跃。

　　2006年，丁志民三兄弟进入公众视野，董事长丁志民成为义乌第二富豪。当时，三鼎控股是上市公司华鼎股份第一大股东。

　　应该说，早期的华鼎锦纶，是一家很纯粹的典型家族企业，股权结构很简单，既没有引入战略投资者，也未有复杂的资产重组，且股东一直是三个。直到2005年1月，丁尔民才与“香港永顺”签订股权转让协议，同年11月，华鼎又增加了台湾人王俊元这个新投资者。台商王俊元，主要从事纺织印染设备。

　　再后来，香港永顺退出，义乌德卡入驻。

　　　　三鼎控股

　　三鼎控股，起步于头花贸易，因为早年想尝试自买自染，丁氏兄弟买了一台染色机，开始了家庭小作坊创业。1994年，丁志民、丁尔民、丁军民三兄弟创办了首个实业公司，也就是三鼎控股集团的前身——义乌市环球制带有限公司。

　　创业初期，从一台旧染色机，20余名工人起步，很快，“三鼎”牌织带闻名于外。1997年金融危机后，丁志民三兄弟没有畏缩不前，而是组建了对三鼎控股集团日后发展极为关键的三鼎织造有限公司。

　　三鼎控股集团常务副总裁刘冬梅曾介绍，最初在终端织带行业的拓展，主要是以规模扩张为主，之后为了拓展产品线，开始向上游的产业链原材料加工、锦纶行业发展。“一条生产线就要耗资几亿元，这和以往生产小商品完全不同”;随着北苑一厂、苏溪分厂一二期的开办，“三鼎”逐渐打通了完整的产业链，让三鼎走向了大工业化生产。

　　其中，2014年总投资60亿元“五洲新材”项目的开工建设，让三鼎跃升一个新的发展台阶。“五洲新材”项目，让三鼎集团在锦纶行业内实现“技术自主创新程度第一、设备先进化程度第一、流程自动化程度第一、产品质量第一”等多项第一。

　　在2010年的行业爆发式增长后，织带行业大多数厂家都在不遗余力地扩大产能，导致产能过剩。一直有强烈忧患意识的丁志民三兄弟，也迫切需要寻求新的转型之路。后来，三鼎开发了义乌CBD中心、拥有两座高级酒店的三鼎广场项目，还办起了三鼎小额贷，2015年又做起了“未来养生休闲”项目。

　　8月22日，全国工商联在青海西宁发布了“2019中国民营企业500强”系列榜单，三鼎控股集团分别位列2019“中国民营企业500强”第358位、“中国民营企业制造业500强”第207位。这是三鼎控股集团连续第六年入围“中国民营企业500强”榜单。

　　　　债券违约

　　而在围绕三鼎债违约发诸多细节中，最让债券持有人倍感迷惑的，莫过于此前发行人以公告方式承诺过追加的抵押资产，被发行人的关联公司率先“收抵”了。

　　从接近国融证券人士处了解到，在“17三鼎01”回售前，为劝说引导投资人以放弃回售的方式为发行人提供信用展期，曾将旗下的两座酒店产权作为债券担保品进行提供。

　　根据7月30日三鼎集团的一份追加担保公告显示，其拟以名下位于浙江义乌的开元名都大酒店和万豪酒店作为抵押担保物，为三鼎集团的四只公司债提供担保，并将国融证券作为顺位抵押权人。

　　“这两个酒店上面本身有一些可以拆分产权的物业可供出售，这是当时政府方面承诺过的，所以我们也视为足值了。但因为还有贷款，所以只能办顺位抵押。”另一位债券持有人表示，“当时不少债权人也接受了，所以考虑撤回回售。”

　　然而仅仅一个月后，承诺追加的抵押资产却突然出了变故。8月30日，三鼎控股旗下上市公司华鼎股份公告称，作为控股股东的三鼎集团对公司存在达5.97亿元占款问题。

　　值得一提的是，这一状况的出现于此前华鼎股份对上交所问询的回复有所矛盾。

　　在今年6月18日华鼎股份回复上交所问询公告中，华鼎股份表示，“公司制定了货币资金管理相关的内控制度并严格执行，与控股股东、其他关联方在资金上相互独立，不存在与控股股东、其他关联方共管账户的情况，也不存在货币资金被其他方使用的情况。”

　　而为解决这一占款问题，三鼎集团表示将以部分资产作为抵押物提供还款保证，而这里出现的抵押物，居然正是一个月前公开承诺抵给债券持有人的开元名都、万豪两座酒店资产。

　　“国融证券当时给的说法是大额债权人可以通过抵押的方式保证，小额可以实现兑付，但是发了这个公告之后，国融证券一直没有办关于这个产权的抵押手续。”刘明指出，“结果两个酒店居然先抵给上市公司了，这不得不让几乎所有债券持有人都不得不选择回售。”

　　　　天价根雕

　　值得一提的是，三鼎集团此前还曾发生过股东以“天价根雕”进行增资的奇闻——2016年，股东曾以估值高达18亿元的根雕艺术品进行实物增资，而增资完成后该根雕开始出现贬值。

　　联合评级在一次债券跟踪报告上就指出，“2016年公司股东以债转股的形式对公司增资18亿元，用于购买根雕产品，对公司实际经营支持力度不大，截至2018年底，公司根雕资产账面价值剩余约15亿元。”

　　对于这一罕见的增资方式，有业内人士认为，此举可能与三鼎集团股东的避税操作有关。

　　“以容易出现贬值的实物资产进行增资，能够在一定程度上通过该资产的贬值帮助企业进行利润调节，以达到避税效果。”一位接近税务系统人士分析称。

　　三鼎债曾有过风险苗头，但三鼎集团彼时对此并未做过多解释。早在2018年10月24日，三鼎集团另一只债券“17三鼎03”曾发生过关于利息的技术性违约。

　　同时，今年1月11日，三鼎集团和国融证券曾向参与结构化发行的持债机构内部沟通，希望对年内回售进行展期，导致部分机构选择二级市场卖出，导致“17三鼎01”和“17三鼎02”价格异常波动而触发停牌。

　　然而三鼎集团仍然对公司兑付问题进行如实披露。彼时三鼎集团表示公司生产经营一切正常、再融资渠道通畅且自有资金充足。

　　“公司提前意识到可能会回售违约，却仍然公告说偿债没问题，如果这种情况查实，三鼎集团则可能涉及存在信息披露违规的情况。”一位接近交易所人士指出。

　　作者：云掌财经/火星财汇