原标题：从年底行情特征洞悉明年投资思路

　　《非对称风险：隐藏在生活中的不对称性》作者塔勒布旗帜鲜明地指出，“要发表任何观点，你首先要入局(skin in the game)，将个人最大的利益注入一项事业并实现‘风险共担’，不但能够帮助你更快成长，而且更能让你的观点真正令人信服。”如果看空试试做空，如果看多也试试做多。这样可以避免投资主体行为被他人影响和干扰，也反思自己坚持的原则是否正确。

　　进入12月，就到了各家各户迎接新年的日子，当然股市也出现年底行情，有的卖出有的买进，但不论涨跌，市场有一个现象是肯定的，就是持续缩量。交易量的萎缩就说明股市年底走势开始了。

　　年底走势的一个特征就是破发。科创板终于出现上市首日即跌破发行价的新股了。12月4日，科创板迎来两只新股N普元和N建龙。开盘后两只股票走势分化，N普元涨幅领涨科创板，N建龙在换手率达35.73%时，已跌破本次发行价43.28元，成为科创板首只上市首日即破发的新股。这意味着，新股上市即领涨的局面打破，破发看来要常态化了。

　　截至12月5日，科创板已有容百科技、久日新材、卓越新能、杰普特、昊海生科、天准科技、中国电研、新光光电8家企业收盘价低于发行价，处于破发状态。加上建龙微纳，祥生医疗这两家，目前科创板60家上市企业10 家破发，破发率16.7%。

　　没有多少时间，股市也要进入新的一年了，股市也像室外天气那样，进入寒冬腊月，想有大的行情基本不可能，错觉连连的投资者才会指望北向资金能带来明显的上涨行情。要知道，A股市场特有的市场结构，即国资控股的上市公司占绝大部份市值，只有银行、“两桶油”等大盘股上涨，指数才会有明显攀升，不然期待指数上涨就会失望。当然，在国资改革或者混改有大动作的情况下，指数才可能走出波澜壮阔的牛市行情。

　　年底走势的第二个特征就是分化严重。要看出分化就必须看看指数掩盖的结构性问题，有一组数据，从2016年开始计算统计到目前，非常有趣。2016年初A股所有2801只股票合计市值56.64万亿，剔除之后的新股，2019年11月30日，这些股票市值合计仅有50.29万亿元，不到四年时间，近6.35万亿真金白银没有了。再看下跌幅度。四年时间，A股跌幅的中位数是-50.13%，也就是说有一半股票跌幅超过50%，同期上证综合指数下跌幅度为-18.85%，是不是买指数比买股票损失少多了？同期的指数上证50，它不仅没有下跌反而上涨了19.58%，跑赢了同期绝大多数股票。

　　通过这组同期数据对比，可以清晰地看到过去四年A股的缩影：市场出现急剧分化。整体市值跌了6.35万亿，表现最好的前5%的140只股票市值增长了10.24万亿，相当于其它95%的股票跌了16.6万亿元。这就是股市指数中的结构性问题与结构性机会。哪怕进入新的一年，也难以改变这种结构性问题。

　　年底第三个走势特征就是市场分歧依旧。年底券商的策略会比较集中，一个有趣的现象是，即除了有直接喊出“牛市来了”的口号外，无论那个策略会谈了多少问题，让你听得浑身发抖出冷汗，末了总会给鼓舞大家信心，谨慎点的会说只要做到什么什么牛市就会来了，或者提醒大家现在你看到的股价，其实把什么都包含了，利多利空因素都反应在你看到的股价之中了。笔者比较赞同这个观点：你现在经历的，是别人曾经的路；你未来走的路，也会有人继续重叠。尤其在证券市场上，我们的A股市场只用了不到30年的时间走过了别人300年的路，存在的问题是正常的，没有问题才是反常的。

　　年底走势的另外一个特点就是投资者容易走极端。这种极端的投资行为往往比较情绪化，要么跟随喊着牛市口号追高买入，要么空仓离场。

　　这类情况让笔者想到《非对称风险：隐藏在生活中的不对称性》这本书。在这本书中，作者塔勒布旗帜鲜明地指出，要发表任何观点，你首先要入局(skin in the game)，将个人最大的利益注入一项事业并实现“风险共担”，不但能够帮助你更快成长，而且更能让你的观点真正令人信服。

　　如果看空试试做空，如果看多也试试做多。这样可以避免投资主体行为被他人影响和干扰，也反思自己坚持的原则是否正确。

　　年底了，假如选不好个股，那就不妨挑选自己熟悉的行业，看看那些ETF吧。

　　(责任编辑：DF522)