15日，央行“一次性”续做本月到期的中期借贷便利(MLF)和定向中期借贷便利(TMLF)。虽然4000亿元的操作规模不小，但相比到期规模还是缩量不少。此外，操作利率保持不变，体现“灵活适度”原则。

　　“打包”续做量不算多

　　15日，央行开展4000亿元MLF操作。此次MLF操作是对本月两次MLF到期和一次TMLF到期的续做，其中TMLF续做可继续滚动，总期限为3年。操作利率为2.95%，与前次相同。4000亿元的操作规模算是“天量”，但与到期总额相比，还是明显缩小。15日、23日分别有2000亿元MLF到期，23日还有2977亿元TMLF到期，到期规模共计6977亿元。此外，新一轮贷款市场报价利率(LPR)报价在即，但央行未调降MLF操作利率。

　　央行此次“量缩价平”操作比较符合预期。东方金诚首席宏观分析师王青表示，近期宏观经济修复进程较快，为央行提供了适度调整货币调控节奏的契机，包括MLF利率连续三个月保持不动、市场资金利率中枢上移至政策利率附近等。这可为下半年应对各类不确定性保留更大政策空间。

　　根据LPR改革以来的一般规律，当月MLF利率不动，通常LPR报价也会保持稳定。王青认为，本月LPR报价大概率保持不变。不过，近期监管层已明确，利率下行让利规模要达到9300亿元，所以不排除本月下调1年期LPR报价的可能。

　　“灵活适度”将延续

　　分析人士称，考虑到经济持续改善、信贷投放增速趋缓等因素，未来一段时间，货币政策将延续“灵活适度”风格。

　　方正证券首席经济学家颜色表示，假如经济持续改善，央行未来实施降准降息的概率会很小，货币政策将保持稳定。鉴于股市总体上行，央行在短期流动性管理方面将较为保守，逆回购频次和规模都有可能下降。

　　中信证券明明团队认为，年内剩余信贷额度约40%，前期针对疫情出台的一些特殊的、阶段性的货币政策工具逐步退出后，信贷增长将回落。下半年货币调控将更加常态化，传统的降准、降息仍有可能，但宽松幅度有限，大概率结合宏观经济修复进程以小步慢跑方式落地。

　　考虑到就业压力增加、通胀回落和外需趋弱等因素，下半年仍有降息可能。王青表示，下半年为推动GDP增速回升、夯实稳就业基础，货币调控边际宽松的方向不会改变。8月伴随CPI同比显著下行，毕业季后就业压力有所加大，MLF“降息”有望重启。