措不及防！被誉为“尼古丁第一股”的金城医药(300233)，2020年业绩突然大变脸。

　　近日，金城医药发布业绩预告，预计2020年归母净利润亏损4.5亿元至5亿元，亏损理由是对金城泰尔和金城素智计提商誉减值超7亿元。

　　至此，主营头孢粉针制剂的金城医药迎来上市近十年来的首次亏损。

　　此前，金城医药因“尼古丁”概念而股价飞升，从2020年5月的20元起步，一路上涨到43元。但随着市场的调整以及概念的降温，公司股价也逐渐回落。

　　1月13日，金融投资报记者注意到，在业绩最高预亏5亿元曝出之后，金城医药不跌反涨，截至收盘时报收21.4元，上涨5.94%。

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　　近十年来首次亏损

　　金城医药业绩出现“衰败”，其实早有迹象。

　　数据显示，2017年-2019年金城医药净利润分别为2.86亿元、2.64亿元和2.03亿元。而扣非之后，金城医药的净利润分别为2.8亿元、2.51亿元和6462.19万元。

　　可以看到，在2019年金城医药无论是净利润还是扣非净利润，业绩均下滑的十分明显，下滑程度分别为22.96%和74.25%。    　　直到2020年，金城医药预计最高亏损5亿元，业绩算是彻底爆雷。

　　时间追溯到2017年3月，公司以18.8亿元的价格，溢价416%收购原名为朗依制药的金城泰尔，由此产生11.44亿元商誉。

　　按照当时的承诺，金城泰尔需在2015-2018年应实现的净利润分别不低于1.56亿元、7100万元、1.87亿元和2.25亿元。但在2015-2018年，金城泰尔累计实际实现净利润约为5.28亿元，累计承诺完成率为82.72%。

　　由此，金城医药不得不提及高额的商誉减值。

　　行业人士表示，为了防止商誉这颗炸弹爆炸，在2018年和2019年，金城医药已分别对金城泰尔计提商誉减值1.22亿元和2.9亿元，这使得2019年末公司商誉由最高峰2017年末的11.53亿元减少至7.42亿元。

　　“但人算不如天算，最后金城泰尔还是受医药行业政策及市场竞争等因素影响，没能完成业绩，造成巨额商誉爆雷。”该业内人士分析道，由此造成金城医药上市近十年来首次亏损。

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　　公司总经理、高级工程师刚刚辞职

　　有意思的是，在金城医药业绩爆雷之前，身为公司总经理和高级工程师的张学波刚刚辞职不久。

　　金城医药1月4日晚间发布公告称，公司董事会于近日收到公司总经理张学波先生提交的辞职函，张学波先生因个人年龄原因，申请辞去公司总经理、薪酬与考核委员会委员职务，辞职报告自送达公司董事会之日起生效，辞职后张学波先生仍担任公司副董事长。

　　金融投资报记者查询公司2019年年报发现，张学波出生于1963年。由此计算，张学波今年58岁。2019年，从金城医药身上获得的薪酬为109.4万元。

　　此次卸任总经理职务后，业内人士猜测这背后或许是放权或者纠责。2019年年报显示，张学波除了是总经理，还是金城医药的高级工程师。

　　分析认为，此前金城泰尔溢价416%的的并购案，从某种程度上说，很可能是由高级工程师决定的。“毕竟，张学波有专业技术，金城医药发展什么项目，拿多少钱出来发展，理应都该由高级工程师参与并拍板。但随着金城泰尔业绩对赌的失败，张学波从总经理位置上退下来，转为战略布局等虚职的副董事长，似乎也有一定深意。要不然，从管理层身份来说，张学波的年龄并不算太大。如果干得好，身为总经理和高级工程师的张学波，应该能再指挥几年。”

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　　尼古丁项目或难产

　　除了金城泰尔等商誉的大爆雷，业内认为，金城医药还有两大风险：一是第一大股东锦圣基金的减持，二是尼古丁项目的进展。

　　2020年6月21日晚间，阿里拍卖页面显示，金城医药大股东协议转让23.06%股份，将于7月7日在阿里拍卖平台以网络竞拍的方式进行协议转让，起拍价高达27.18亿元。

　　资料显示，作为并购基金的锦圣基金自2019年以来一直在寻找买家，然而却一直没有将手中的股权顺利出清。在当时，有人就猜测，锦圣基金急于卖出金城医药一方面是基金进入清算期，另一方面就是公司的巨额商誉。

　　截止目前，在阿里拍卖股权无人成交之后，锦圣基金在2020年大肆减持。三季报显示，报告期内锦圣基金减持了2434.70万股，减持比例达26.86%！分析认为，随着锦圣基金退出态度的明确，不排除在2021年继续大幅减持，直至清仓。

　　此外，备受关注的尼古丁项目也逐渐被市场所理性认识。

　　2020年5月，金城医药涉足尼古丁业务的相关信息就在网络论坛、股吧，甚至是机构调研纪要中广泛传播。

　　特别是2020年6月5日，在淄博市政府政务公开网站上，淄博市行政审批服务局发布了题为《服务无小事，用心才是真》的主动公开信息，让市场对金城医药的尼古丁项目深信不疑。

　　文中称：“我们有一个新项目，经济效益非常好，如果能抢占市场先机，就能使公司发展进入新台阶。但是这个项目是国内首次使用化工工艺技术，难度很大。”山东金城医药化工有限公司张总闲聊时的一句话，却引起了淄博市政务服务中心应急窗口工作人员的注意。    　　经了解，该项目是年产200吨烟碱(尼古丁)项目，国内同类项目少，市场前景非常可观，但因涉及新工艺，需要到山东省应急厅进行国内首次使用化工工艺安全可靠性论证。

　　注意，这一项目就是被市场理解为金城医药的尼古丁项目。根据披露，公司规划产能为200吨/年，纯度可以达到99.6%，可以用于医药和电子烟。按照化学合成尼古丁为4500美元/千克的计算估价，当时市场预计金城医药有望实现60亿元人民币的销售额。由此，带来股价飞升。

　　但截止目前，金城医药尼古丁项目才到环评的阶段，即还没过环评。然而，对于建设工期一般在15个月的周期来说，该项目投产最早大概要到2022年。

　　从现实来看，尼古丁本身是剧毒化学物，危化产品的申报审批应该有一个很漫长的过程。再加上2020年11月27日，金城医药在澄清公告中表示，报道中所称的“按照金城医药每年200吨尼古丁的产能来看，该项目每年将为公司带来近60亿元的销售额”与现实有较大偏差。

　　因此，有业内人士认为，炒作之后，就审批和建设周期而言，金城医药的化学合成尼古丁项目究竟能贡献多少利润均是未知数。

　　(文章来源：金融投资报)

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