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    “尼古丁第一股”业绩爆雷 金城医药计提商誉减值超7亿 背后还有两大风险

    2021-01-13 19:24:02 来源:金融投资报 作者:佚名
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      措不及防!被誉为“尼古丁第一股”的金城医药(300233),2020年业绩突然大变脸。

      近日,金城医药发布业绩预告,预计2020年归母净利润亏损4.5亿元至5亿元,亏损理由是对金城泰尔和金城素智计提商誉减值超7亿元。

      至此,主营头孢粉针制剂的金城医药迎来上市近十年来的首次亏损。

      此前,金城医药因“尼古丁”概念而股价飞升,从2020年5月的20元起步,一路上涨到43元。但随着市场的调整以及概念的降温,公司股价也逐渐回落。

      1月13日,金融投资报记者注意到,在业绩最高预亏5亿元曝出之后,金城医药不跌反涨,截至收盘时报收21.4元,上涨5.94%。

      1

      近十年来首次亏损

      金城医药业绩出现“衰败”,其实早有迹象。

      数据显示,2017年-2019年金城医药净利润分别为2.86亿元、2.64亿元和2.03亿元。而扣非之后,金城医药的净利润分别为2.8亿元、2.51亿元和6462.19万元。

      可以看到,在2019年金城医药无论是净利润还是扣非净利润,业绩均下滑的十分明显,下滑程度分别为22.96%和74.25%。
          直到2020年,金城医药预计最高亏损5亿元,业绩算是彻底爆雷。

      时间追溯到2017年3月,公司以18.8亿元的价格,溢价416%收购原名为朗依制药的金城泰尔,由此产生11.44亿元商誉。

      按照当时的承诺,金城泰尔需在2015-2018年应实现的净利润分别不低于1.56亿元、7100万元、1.87亿元和2.25亿元。但在2015-2018年,金城泰尔累计实际实现净利润约为5.28亿元,累计承诺完成率为82.72%。

      由此,金城医药不得不提及高额的商誉减值。

      行业人士表示,为了防止商誉这颗炸弹爆炸,在2018年和2019年,金城医药已分别对金城泰尔计提商誉减值1.22亿元和2.9亿元,这使得2019年末公司商誉由最高峰2017年末的11.53亿元减少至7.42亿元。

      “但人算不如天算,最后金城泰尔还是受医药行业政策及市场竞争等因素影响,没能完成业绩,造成巨额商誉爆雷。”该业内人士分析道,由此造成金城医药上市近十年来首次亏损。

      2

      公司总经理、高级工程师刚刚辞职

      有意思的是,在金城医药业绩爆雷之前,身为公司总经理和高级工程师的张学波刚刚辞职不久。

      金城医药1月4日晚间发布公告称,公司董事会于近日收到公司总经理张学波先生提交的辞职函,张学波先生因个人年龄原因,申请辞去公司总经理、薪酬与考核委员会委员职务,辞职报告自送达公司董事会之日起生效,辞职后张学波先生仍担任公司副董事长。

      金融投资报记者查询公司2019年年报发现,张学波出生于1963年。由此计算,张学波今年58岁。2019年,从金城医药身上获得的薪酬为109.4万元。

      此次卸任总经理职务后,业内人士猜测这背后或许是放权或者纠责。2019年年报显示,张学波除了是总经理,还是金城医药的高级工程师。

      分析认为,此前金城泰尔溢价416%的的并购案,从某种程度上说,很可能是由高级工程师决定的。“毕竟,张学波有专业技术,金城医药发展什么项目,拿多少钱出来发展,理应都该由高级工程师参与并拍板。但随着金城泰尔业绩对赌的失败,张学波从总经理位置上退下来,转为战略布局等虚职的副董事长,似乎也有一定深意。要不然,从管理层身份来说,张学波的年龄并不算太大。如果干得好,身为总经理和高级工程师的张学波,应该能再指挥几年。”

      3

      尼古丁项目或难产

      除了金城泰尔等商誉的大爆雷,业内认为,金城医药还有两大风险:一是第一大股东锦圣基金的减持,二是尼古丁项目的进展。

      2020年6月21日晚间,阿里拍卖页面显示,金城医药大股东协议转让23.06%股份,将于7月7日在阿里拍卖平台以网络竞拍的方式进行协议转让,起拍价高达27.18亿元。

      资料显示,作为并购基金的锦圣基金自2019年以来一直在寻找买家,然而却一直没有将手中的股权顺利出清。在当时,有人就猜测,锦圣基金急于卖出金城医药一方面是基金进入清算期,另一方面就是公司的巨额商誉。

      截止目前,在阿里拍卖股权无人成交之后,锦圣基金在2020年大肆减持。三季报显示,报告期内锦圣基金减持了2434.70万股,减持比例达26.86%!分析认为,随着锦圣基金退出态度的明确,不排除在2021年继续大幅减持,直至清仓。

      此外,备受关注的尼古丁项目也逐渐被市场所理性认识。

      2020年5月,金城医药涉足尼古丁业务的相关信息就在网络论坛、股吧,甚至是机构调研纪要中广泛传播。

      特别是2020年6月5日,在淄博市政府政务公开网站上,淄博市行政审批服务局发布了题为《服务无小事,用心才是真》的主动公开信息,让市场对金城医药的尼古丁项目深信不疑。

      文中称:“我们有一个新项目,经济效益非常好,如果能抢占市场先机,就能使公司发展进入新台阶。但是这个项目是国内首次使用化工工艺技术,难度很大。”山东金城医药化工有限公司张总闲聊时的一句话,却引起了淄博市政务服务中心应急窗口工作人员的注意。
          经了解,该项目是年产200吨烟碱(尼古丁)项目,国内同类项目少,市场前景非常可观,但因涉及新工艺,需要到山东省应急厅进行国内首次使用化工工艺安全可靠性论证。

      注意,这一项目就是被市场理解为金城医药的尼古丁项目。根据披露,公司规划产能为200吨/年,纯度可以达到99.6%,可以用于医药和电子烟。按照化学合成尼古丁为4500美元/千克的计算估价,当时市场预计金城医药有望实现60亿元人民币的销售额。由此,带来股价飞升。

      但截止目前,金城医药尼古丁项目才到环评的阶段,即还没过环评。然而,对于建设工期一般在15个月的周期来说,该项目投产最早大概要到2022年。

      从现实来看,尼古丁本身是剧毒化学物,危化产品的申报审批应该有一个很漫长的过程。再加上2020年11月27日,金城医药在澄清公告中表示,报道中所称的“按照金城医药每年200吨尼古丁的产能来看,该项目每年将为公司带来近60亿元的销售额”与现实有较大偏差。

      因此,有业内人士认为,炒作之后,就审批和建设周期而言,金城医药的化学合成尼古丁项目究竟能贡献多少利润均是未知数。

      (文章来源:金融投资报)

      (责任编辑:DF537)

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