煤炭指数27个成分股中，有26家企业披露了2023年度情况。据统计，26家上市煤企，拟分红金额超1000亿元。其中，中国神华最豪横，分红高达449.03亿元；“榜眼”陕西煤业，分红127.49亿元，兖矿能源位列第三，分红110.85亿元。

　　从主业看，去年煤炭行业业绩一般，发电、钢铁两大需求端并没有亮眼表现，拖累煤炭业绩。不过，近期，煤炭行业呈现出“业绩不火股价旺”的态势。今年以来，煤炭指数累计上涨11.04%，2021年—2023年，分别上涨了46.72%、22.66%、16.10%。

　　究其原因，在宏观经济承压的大背景下，许多投资者更关注企业的盈利能力，而近些年煤炭板块业绩、现金流以及分红都符合预期，煤炭行业收益确定性价值凸显。所以煤炭行业能够在业绩并不亮眼的情况下，备受投资者青睐。

　　奇高的分红比例，最高117.87%

　　“煤老板”几乎在所有人的印象中都是身价丰厚，煤炭企业也不例外。落实到A股，煤炭企业的分红表现一直引人注目。今年，煤炭行业延续了高分红态势。

　　3月23日，中国神华率先公告称，拟向全体股东派发2023年度末期股息每10股人民币22.6元(含税)，派发现金红利约449.03亿元(含税)，占当期归母净利润的75.2%，2022年分红比例为72.8%。

　　3月29日，兖矿能源公告称，公司拟向全体股东每股派发现金股利1.49元(含税)。以此计算合计拟派发现金红利110.85亿元(含税)，年度分红比例为55.04%。

　　4月25日，陕西煤业宣布，公司拟向公司全体股东每10股派发现金股利13.15元(含税)，以此计算合计拟派发现金红利127.49亿元，年度公司现金分红比例为60.03%。不仅如此，陕西煤业还承诺连续三年分红比例都要达到60%。

　　苏能股份的高分红比例尤为罕见，该公司归母净利润为23.96亿元，却分红了28.24亿元，年度现金分红比例高达117.87%。

　　对此反常之举，苏能股份解释称，2021年至2023年一季度，公司处于上市审核阶段，未进行2021年度、2022年度利润分配。公司发行上市后，为了让全体股东共享企业发展成果，公司实施了2023年一季度利润分配，派发了现金红利13.78元(含税)。

　　相对低迷的业绩

　　尽管2023年煤企给股东包了“千亿红包”，但规模不及去年。

　　以最具代表性的中国神华为例，2020年，中国神华实现净利润391.7亿元，对应派发现金红利为359.62亿元。2021年，中国神华实现净利润502.7亿元，总计分红504.6亿元。2022年，中国神华实现净利润729.03亿元，分红总额达506.65亿元。

　　2023年，中国神华实现净利润596.94亿元，分红总额449亿元。如此纵向对比就能看出，中国神华2023年的分红，的确只能算得上中规中矩，甚至有不少网友评论“不及预期”。

　　分红减少的背后是增长乏力的业绩。

　　从业绩来看，无论是2023年还是2024年一季度，煤炭企业的利润大都呈现出下滑的趋势。

　　4月26日，中国神华一季度业绩公告称，公司实现营收876.47亿元，同比增加0.7%；归母净利润为158.84亿元，同比减少14.7%。2023年年报披露，中国神华实现营收3431亿元，同比下降0.42%，归母净利润596.94亿元，同比降低14.3%。

　　陕西煤业4月25日晚间披露年报，2023年实现营业收入1708.72亿元，同比增长2.41%；净利润212.39亿元，同比下降39.67%。2024年第一季度，实现营业收入404.49亿元，同比下降9.73%；净利润46.52亿元，同比下降32.69%。

　　煤炭价格的下滑是煤企业绩下滑的直接原因，2023年全年秦港5500卡均价971元/吨，与2022年相比下降了334元/吨。2024年1季度均价908元/吨，同比下降229元/吨。产销量同比增长有限，叠加价格大幅下跌，利润随之下滑。此外，2023年电煤长协覆盖率，较2022年要高，长协合同煤价格较市场煤要低，进一步推动煤炭企业利润下滑。

　　2024年煤炭后市如何？

　　根据“我的钢铁网”数据，日前，秦港5500卡动力煤下探至830元每吨，相比一季度均价继续下跌。

　　根据上下游供求关系，煤炭价格年度走势往往呈现W型。煤炭需求旺季在冬夏，因为全社会需要迎峰度夏或者冬季供暖。

　　上海钢联方面认为，“2024年全年煤炭价格走势依旧与2023年相似，呈现先筑底，再反转的价格特征。”

　　具体来看，去年高供给及弱需求导致煤价到6月才见底，而今年1季度国内煤炭总供给同比低于去年3.9个百分点，非电需求也弱于去年同期，供需两弱情境下，价格持续向下。同期厄尔尼诺多雨现象预计在今年2季度内结束，水电以及建材端的此涨彼消同样会压制煤电需求，当下北港报收830元/吨，已经接近长协价格上限，较去年提前两个月到达此价格区间，结合港口端较低库存的现象，上海钢联方面分析认为，价格已经到达底部区间，且将持续较长时间。

　　上述关于煤炭的基本面分析，代表了行业的主流观点。

　　在主流观点之上，业界的分歧在于，煤价触底反弹的时间需要多久？这取决于钢铁行业何时能走出困境，以及全社会用电需求何时起量。

　　其实，我国的煤电钢三大行业一直处于一种零和博弈之中。

　　钢铁行业的产能过剩，首见于2003年，国务院直属多部门联合下发《关于制止钢铁行业盲目投资的若干意见》。

　　此后，钢铁行业就重复上演，控产减产——盈利改善——产能扩张——由盈转亏——控产减产的戏码。在一轮轮周期中，落后产能被淘汰，行业集中度逐渐提高。据统计，煤炭约占钢材成本的20%。每当钢企出现大面积亏损时，就会把矛头对准煤炭。因为铁矿以进口为主，价格难以影响，但煤炭供应以国内为主。钢企认为，许多利润被煤价侵蚀，进一步恶化了钢企的经营状况。反之，当钢企盈利改善时，煤企往往认为，受打压的煤价是推动钢企盈利改善的重要原因。

　　发电与之类似，不同的地方在于，发电企业的收入刚性更大。因为我国的电价仍以计划电为主，发电企业的售电价格一般以政府制定的标杆上网电价为准。在收入相对固定的情况下，发电企业的盈利取决于成本情况。所以发电企业与煤炭企业更加针锋相对。这种情况又被称为“煤电跷跷板”。

　　所以，预估煤价何时走出低迷，就看用电需求和钢铁产能的变动情况。

　　结语

　　自2020年双碳目标提出以来，许多人唱衰煤炭行业。但事实情况是，在一个较长的阶段内，煤炭不是日渐势微，而是更加重要。无论是煤化工还是火力发电，都将继续在经济生活中扮演重要角色。

　　在储能技术没有出现根本性变革前，火力发电将持续发挥调峰蓄电的作用，保障我国电网的平稳运行。

　　因而，煤炭行业仍然值得长期关注。