过去一年即2024年以来，资本市场以支持优质创新企业为重点，过去一年新上市公司中，近七成为专精特新企业。其中，淮南万泰电子股份有限公司(以下简称“万泰股份”)系建议支持的国家级专精特新“小巨人”企业，其自申报北交所上市的申请获受理不足一年后，于2024年11月15日通过上市委审议会议。
此番上市，万泰股份合作研发高校的任教人员张海江，现身万泰股份单独申请的专利发明人名单中，其中一项专利涉及的领域与两者合作项目的内容或存相似之处。另一方面，在智能防爆设备年产量和销量均不足2万台的情况下，万泰股份却计划募资增产10万台年产能，其中关于智能防爆设备的产能信披现疑云。
值得注意的是，2018年，万泰股份曾以合计700万元的价格置入一家控股公司，两年后交易价格调整为0元。而交易对手方三人中，两人或系万泰股份的员工，另外一人则系万泰股份的销售服务商。凑巧的是，置入标的之两名原股东控制企业的历史股东，与万泰股份大客户的历史负责人同名。基于上述情形，万泰股份收购子公司的交易对手方，与万泰股份或关系待解。
一、合作研发高校任职人员或以“员工价”入股，现身万泰股份单独申请的专利发明人名单
2023年12月29日，安徽省科学技术厅等10个单位联合发布的《安徽省职务科技成果赋权改革试点实施方案》中指出，试点单位科研人员完成的职务科技成果所有权属于单位，为国有资产。在明确单位科技成果转化权益前提下，试点单位可将单位所持有的职务科技成果所有权部分赋予成果完成人(团队)。
具体来看，2013年，中国科学技术大学(以下简称“中国科大”)地空学院以万泰股份等两家企业的需求为导向，成立实验室。次年，万泰股份与地空学院教授张海江共同成立子公司。同为2014年，张海江还通过受让股份的方式，持有万泰股份的股权。而万泰股份单独申请的两项专利中，张江海是发明人之一，且涉及的领域与合作研发内容或存重叠。
1.1 2013年，中国科大地空学院以万泰股份等两家企业的需求为导向设立实验室
据万泰股份签署日为2022年7月13日的公开转让说明(以下简称“公转书”)，2020-2021年内，万泰股份的研发主要系自主研发，核心技术不存在对外依赖。合作研发对象主要为中国科大、安徽理工大学(以下简称“安徽理工”)等高等院校。
其中，万泰股份与中国科大有三个合作研发项目，分别为“外转子低速永磁同步电动机变频器系统研发”、“变频器与电机一体机漏电检测模块研制”、“煤层气水力压裂地面微地震监测数据处理或成像研究”，合作时间分别为2020年6月至2022年6月、2020年6月至2022年6月、2019年5月至2020年5月。
值得关注的是，三个合作研发项目的“权利义务”，均为万泰股份委托中国科大协助相关研发工作，并支付研究开发经费和报酬；“知识产权归属”均为“因履行合同所产生的研究开发成果及其相关知识产权权利归双方共同拥有，若需向第三方转让需经双方一致同意。此外，双方共同享有本合同技术成果及专利的共同申请权、使用权、署名权、荣誉权和申请奖励权”。
并且，万泰股份表示，截至签署日2022年7月13日，相关合作研发未形成相关专利，对合作研发不存在依赖。
而“问题”正由此展开。
据万泰股份官网2013年6月5日发布的公开信息，2013年6月5日，中国科学技术大学地球和空间科学学院“万泰-微赛思微地震实验室”成立仪式在中国科大行政楼九楼会议室举行。会上，地空学院的张海江教授介绍，该实验室以万泰股份和北京微赛思技术有限公司的需求为导向，支持和推动实验室在相关核心技术方面的研究和积累。
需要注意的是，据中国科大地球和空间科学学院官网，截至查询日2025年1月13日，张海江仍为中国科大地球和空间科学学院的教授，科研领域包括地球物理成像新算法等。
而在该实验室成立次年，万泰股份与一位名为“张海江”的自然人共同设立了一家子公司。
据万泰股份签署日为2024年10月30日的招股说明书(以下简称“签署于2024年10月30日的招股书”)，2014年6月16日，万泰股份的控股子公司安徽万泰地球物理技术有限公司(以下简称“万泰地球”)成立。
据国家市场监督管理局数据，2014年6月16日至2017年5月18日，万泰股份、刘强、张海江分别对万泰地球持股75%、7%、18%；2017年5月19日至查询日2025年1月13日，万泰股份、张海江分别对万泰地球持股75%、25%。
也即是说，2014年6月16日至今，张海江均为万泰股份控股子公司万泰地球的少数股东。
据公转书，万泰地球的主营业务为以地球物理技术为核心的软件系统。
即中国科大张海江教授的科研领域与万泰地球的主营业务，或均涉及地理物理领域。
不仅如此，同样在2014年，张海江入股了万泰股份。
1.2 次年即2014年，地空学院现任教授张海江从离职员工及实控人余子勇处受让股份
据公转书，2014年7月，余子勇、董志刚等10名自然人，将其所持全部或部分万泰股份的股份转让给张海江等12名自然人。实控人之一的余子勇因股权激励转让股份，其他转让方因离职、资金需求等原因转让股份。
其中，张海江分别受让了余子勇、董志刚所持万泰股份2.08万股、7.92万股股份，价格为3.3元/股。
2015年3月，张海江分别从万泰股份离职员工王立伟、刘保华处，受让了万泰股份6.6万股、2.64万股，价格为3.3元/股。
对于前述转让价格，万泰股份表示，参考转让方入股时出具的承诺函，经各方协商确定按照实际初始投资成本退股。
截至公转书签署日2022年7月13日，张海江对万泰股份的持股19.24万股，持股比例为0.34%，为万泰股份有条件授予股份且在职的员工。
可以看出，2014-2015年，张海江或从万泰股份实控人处、离职员工处受让股份。
需要注意的是，张海江的入股价，低于万泰股份前次增资价格，也低于同期增资价格。
据公转书，2013年2月，52名万泰股份的原自然人股东以15元/股进行增资；2015年3月，东方邦信创业投资有限公司以11.32元/股增资入股万泰股份。
需要指出的是，张海江作为专利发明人，为万泰股份贡献了多项专利。
1.3 张海江系万泰股份多项专利的发明人之一，而专利申请人中并无中国科大
据国家知识产权局数据，截至查询日2025年1月13日，张海江为万泰地球1项已获授权的实用新型专利、2项仍在实质审查中的发明专利、3项已获授权发明专利的发明人之一。
而需指出的是，中国科大均非上述专利的申请人。
具体来看，申请人万泰地球的2项仍在实质审查中的发明专利，分别为“一种煤层底板下伏岩层潜在流体分布的探查方法”、“一种煤层底板下伏岩层中导水裂隙结构的探查方法”，申请日期均为2022年8月29日。
且前述提到，万泰股份与中国科大的三个合作研发项目，时间为2019年5月-2022年6月。
由此可知，张海江作为中国科大的在职教授，2013年至今或参与万泰股份多项专利的研发。其中，在万泰股份与中国科大合作研发项目的相近时间，万泰股份新增两项正在实质审查的发明专利，发明人均包括张海江。然而，上述专利的申请人中并未包括中国科大。
需要说明的是，张海江参与发明的部分专利内容，和万泰股份与中国科大合作研发项目内容或存在重叠。
据公转书，万泰股份与中国科大合作项目之一的“煤层气水力压裂地面微地震监测数据处理或成像研究”，合同内容为水力压裂地面监测数据处理成像技术相关的技术开发。
而据国家知识产权局数据，截至查询日2025年1月13日，“一种煤层底板下伏岩层潜在流体分布的探查方法”的申请人为万泰地球，具体涉及一种煤层底板下伏岩层潜在流体分布的探查方法，在采煤工作面构建微震监测系统，实时监测并采集煤层采动过程中矿井内的地震波信号。
“一种煤层底板下伏岩层中导水裂隙结构的探查方法”的申请人为万泰地球，具体涉及一种煤层底板下伏岩层中导水裂隙结构的探查方法，通过在煤层工作面构建微震监测系统，实时监测采集煤层采动过程中矿井内的地震波信号。
不难看出，上述万泰股份于2022年8月单独申请的两项正在实质审查的发明专利涉及的领域，跟万泰股份与中国科大合作研发项目或存重叠。
值得一提的是，万泰股份参与的行业标准制定的起草人包括张海江。
据签署于2024年10月30日的招股书，万泰地球的主要产品为智能安全监测系统，主营业务为智能安全监测系统的开发和销售。且“公司的创新特征”部分内容显示，万泰股份以其智能安全检测系统，举例说明其产品与技术创新。
具体来看，智能安全检测系统的相关技术已经获得山东省科学技术一等奖与安徽省科学技术三等奖，同时，万泰股份凭借该产品的相关技术参与了《复杂矿井底板突水微震与电法耦合监测预警方法》行业标准的制定与起草。
而据全国标准信息公共服务平台，《复杂矿井底板突水微震与电法耦合监测预警方法》行业标准的起草人包括张海江。
总而言之，2013年，中国科大地空学院以万泰股份等两家企业的需求为导向，成立实验室。次年，万泰股份与地空学院教授张海江共同成立子公司万泰地球。同为2014年，张海江或以“员工价”通过受让股份的方式，持有万泰股份的股权。
而2013年以来，张海江作为发明人参与了万泰股份多项专利的研发。2022年8月，万泰股份新增两项正在实质审查的发明专利，涉及的领域和万泰股份与中国科大的合作研发项目内容或存重叠，时间也存在交叉重叠。此情况下，相关专利的发明人包括张海江，但申请人中并无中国科大。
二、自诩产能难以量化却披露具体新增产能数据，现有产能不足2万台却募资新增近10万台
国际上，常以产能利用率或设备利用率作为产能是否过剩的评价指标，如果设备开工率超过90%则被认为是产能不足，而低于79%则被认为存在产能过剩。
需要注意的是，万泰股份宣称其主要产品的产能难以量化的另一面，其却披露了此番上市募投项目的预计新增产能具体数量。
2.1 2023年智能防爆设备的产销量均不足2万台，却拟募资增产近10万台/年遭问询
据签署于2024年10月30日的招股书，自成立以来，万泰股份主要聚焦煤矿领域，专业从事智能防爆设备和智能矿山信息系统的开发、生产和销售。
2021-2023年及2024年1-6月，万泰股份的智能防爆设备收入分别为2.98亿元、2.98亿元、4.01亿元、1.86元，占主营业务收入的比例分别为68.12%、54.79%、65.74%、69%。
值得一提的是，此番上市，万泰股份拟募资扩产智能防爆设备。
据签署于2024年10月30日的招股书，此番上市，万泰股份拟募资额为2.54亿元，分别投入“智能防爆设备产业化项目”、“研发能力提升项目”。
据签署日为2024年10月30日的《关于淮南万泰电子股份有限公司公开发行股票并在北交所上市申请文件的第二轮审核问询函的回复》(以下简称“二轮问询回复”)，北交所关注到，万泰股份的“智能防爆设备产业化项目”合计增产主要产品智能防爆设备9.79万台/年。2023年，万泰股份智能防爆设备产量为1.96万台，销量为1.85万台。在此情形下，北交所要求万泰股份说明新建厂房及现有厂房是否存在闲置风险。
2.2 回复披露三年一期产能利用率走高，列举报告期的顺序或从最新一期开始
据二轮问询回复，万泰股份表示，报告期内，万泰股份产能利用率维持较高水平，分别为93.73%、100.56%、105.15%、103.88%，现有产线设备逐渐难以满足日益增长的产品订单需求，有必要通过建设本次募投项目，进一步补足产能方面的短板。
然而，据签署于2024年10月30日的招股书及签署日为2024年10月30日的《关于淮南万泰电子股份有限公司公开发行股票并在北交所上市申请文件的审核问询函的回复》(以下简称“首轮问询回复”)，2021-2023年及2024年1-6月，万泰股份智能防爆设备产能利用率分别为103.88%、105.15%、100.56%、93.73%。
不难发现，万泰股份在二轮问询回复中披露称其产能利用率维持较高水平，披露的报告期内产能利用率或系从最新一期开始列举。
2.3 称产能难以量化却披露募投项目具体的拟新增产能数据，且2013年各类防爆电器产品产能或达5.5万台
据签署于2024年10月30日的招股书，万泰股份的产品为智能防爆设备、智能矿山信息系统、智慧供电系统。
对此，万泰股份表示，其智能防爆设备产品因规格、型号众多，且部分情况下需要根据使用场景和客户需求进行定制，即便是同一类别产品，形态差异亦较大，产能情况难以量化。因此，万泰股份产品不存在传统意义上的“产能概念”。综合考虑业务特点后，万泰股份采用生产人员的工时数作为智能防爆设备产能及产能利用率的统计指标。
可见，万泰股份以生产人员工时数计算，其报告期内的智能防爆设备的产能利用率接近饱和。
但据二轮问询回复，募投项目“智能防爆设备产业化项目”预计新增年产智能防爆设备3.29万台及配件6.5万台，合计增产主要产品智能防爆设备9.79万台/年。
不难看出，万泰股份一边称产能难以量化，一边称计划新增智能防爆设备9.79万台的年产能。
不仅如此，万泰股份早在2013年，其防爆类产品的年产能或已超过5万台。
据安徽省质量品牌促进会2014年5月13日发布的“2013年安徽名牌产品企业宣传展示”，彼时，万泰股份具备年产5.5万台各类防爆电器产品的生产能力。
而自成立以来，万泰股份专业从事智能防爆设备和智能矿山信息系统的开发、生产和销售。
综合来看，万泰股份称其智能防爆设备产品产能难以量化的另一面，安徽省质量品牌促进会披露2013年万泰股份的各类防爆电器产品的产能可达5.5万台，且万泰股份披露其募投项目新增具体的产能数量。除此之外，此番上市，万泰股份2023年智能防爆设备的产销量均不2万台，却拟募资增产近10万台/年遭问询，未来新增产能能否消化，或值得关注。
三、置入子公司价格在两年后调整至0元，交易对手方控制企业与重要客户现同名人员
需要指出的是，万泰股份曾于2018年以700万元的对价从连维瑞、刘晋、林加为三人手中收购山东枣晨的股权。2019年，万泰股份重新签订了辅导协议。而在2020年，各方因原股东未实缴却将前述股权转让价格调整为0元。交易背后，其中两名交易对手方共同控制的企业，招聘信息披露的地址指向万泰股份，另一交易对手系万泰股份的销售服务商。
3.1 2018年以700万元收购山东枣晨70%的股权，次年重新签订上市辅导协议
首轮问询回复显示，北交所要求万泰股份说明，多个关联方近期注销的原因、目前涉诉案件的具体情况等。
对此，万泰股份表示，山东枣晨机电科技有限公司(以下简称“山东枣晨”)曾为万泰股份的控股子公司。2022年10月，万泰股份基于内部业务调整及资源整合的需要，注销山东枣晨并将生产经营地转移至淮南，并成立淮南枣晨机电科技有限公司(以下简称“淮南枣晨”)承接山东枣晨相关资产。
经山东枣晨股东会作出决议，山东枣晨将其矿山智能环境设备业务相关专利，无偿转让给淮南枣晨。
“视线”来到山东枣晨的股东身上。
据公转书，2017年1月13日，山东枣晨成立。2018年9月27日，山东枣晨的三名原股东连维瑞、刘晋、林加为，分别与万泰股份签订《股权转让协议》，连伟瑞、刘晋、林加为分别将其持有山东枣晨股份，以出资额作价转让给万泰股份，转让金额分别为240万元、230万元、230万元。
转让完成后，万泰股份、连维瑞、刘晋、林加为所认缴的山东枣晨出资额分别为700万元、100万元、100万元、100万元，持股比例分别为70%、10%、10%、10%。
据市场监督管理局数据，上述股权转让完成工商登记的时间为2018年9月30日。
需要注意的是，在上述股权转让后，万泰股份重新签署了上市辅导协议。
据出具日为2019年2月26日的万泰股份终止辅导工作报告，2014年7月，万泰股份签订了辅导协议；2014年9月5日首次辅导报备；2019年2月26日，万泰股份出于自身战略发展需要，决定终止本次上市辅导工作。
据2019年10月15日印发的万泰股份首发上市辅导备案报告，另一家券商即华创证券有限责任公司，与万泰股份签订了首发上市辅导协议，并申请辅导备案。
也就是说，2018年万泰股份以700万元收购了山东枣晨70%股权后，次年更换了上市辅导机构。
蹊跷的是，在股权转让的两年后，上述股转价格发生了调整。
3.2 2020年因三名原股东未对山东枣晨实缴，上述股权转让价格调整为0元
据公转书，2020年，各方签署《股权转让协议书之补充协议》，鉴于连维瑞、刘晋、林加为在转让股权时尚未对山东枣晨进行实缴，本次股权转让价格调整为0元。
可见，2018年，万泰股份以700万元收购山东枣晨，收购完成的两年后却股权交易价格调整至0元。
值得一提的是，在此期间，万泰股份还更换了两次财务总监。
据2019年10月15日印发的万泰股份首发上市辅导备案报告，2019年11月26日，徐静宜辞去万泰股份财务总监、董事会秘书职务，由庄继里担任万泰股份财务总监、董事会秘书。
据签署于2024年10月30日的招股书，2020年2月至今，陶红霞任万泰股份的董事会秘书、财务总监。
不仅如此，据签署日为2022年4月28日的公转书及公转书，两份公告的报告期均为2020-2021年，均不存在前期会计差错更正。
而“问题”仍在继续。
3.3 淮南枣晨无偿受让山东枣晨29项专利，应用的产品合计贡献两千万元收入属关键性资产
据首轮问询回复，北交所要求万泰股份说明，受让多项专利的背景及合理性，相关知识产权权属是否存在瑕疵，受让专利是否为生产经营的关键性资产。
对此万泰股份称，截至2024年10月30日，淮南枣晨29项受让取得的专利，均系自山东枣晨处无偿受让取得。其中有26项实用新型专利，3项外观设计专利。
上述29项专利应用于万泰股份的智能环境设备。2021-2023年及2024年1-6月内，该类产品对应的销售收入分别为433.31万元、413.19万元、747.37万元、500.49万元，占当期主营业务收入的比例分别为0.99%、0.76%、1.23%、1.86%，属于万泰股份生产经营的关键性资产。
不难发现，淮南枣晨受让自山东枣晨的29项专利中有26项系实用新型专利，并且报告期内，29项专利应用的产品智能环境设备累计贡献的销售收入超过两千万元。
再来看山东枣晨、淮南枣晨的净资产变动情况。
据公转书及万泰股份更正后的2022年半年度报告，2020-2021年及2022年1-6月，山东枣晨的净利润分别为-212.42万元、-31.64万元、0.75万元；2020-2021年末及2022年6月末，山东枣晨的净资产分别为-165.1万元、-196.74万元、-195.99万元。
2022年6月末及2022年末，淮南枣晨的净资产分别为260.11万元、440.55万元。
经测算，2022年7-12月，淮南枣晨的净资产增长了180.44万元。
由此可见，淮南枣晨受让了山东枣晨多项无形资产，相关专利此后成为万泰股份生产经营的关键性资产。在此情况下，万泰股份等各方以未对山东枣晨实缴出资为由将山东枣晨的股权转让价格在两年后从700万元调整为0元。
而“问题”才刚刚开始。彼时，山东枣晨、淮南枣晨并非由万泰股份全资持有。
3.4 2023年收购淮南枣晨30%股权后对其全资控股，交易对手方同样系山东枣晨的三名历史股东
据公转书，2020年1月13日，山东枣晨全资设立了淮南枣晨；2021年5月26日，山东枣晨将其持有的淮南枣晨70%、10%、10%、10%股权，作价0元，分别转让给万泰股份、连维瑞、刘晋、林加为。转让完成后，上述四名股东分别对淮南枣晨持股70%、10%、10%、10%。
据签署于2024年10月30日的招股书，2023年9月8日，万泰股份与刘晋、连维瑞、林加为三人签署股权转让协议，收购三人持有的淮南枣晨30%股权，收购价款与少数股权账面价值差额，增加资本公积100.08万元。
截至2024年10月30日，万泰股份对淮南枣晨持股100%。
也即是说，2023年，万泰股份收购了历史合营方所持有的淮南枣晨30%的股权，增加资本公积100.08万元。
而研究发现，三名山东枣晨的历史股东，或与万泰股份关系“匪浅”。
3.5 三人中连维瑞和刘晋现为万泰股份员工，林加为系万泰股份的客户销售服务商
据签署于2024年10月30日的招股书，万泰股份合肥分公司的负责人为连维瑞。
据万泰股份官网2022年4月1日发布的公开信息，2022年3月29日至2022年3月30日，万泰股份董事长余子先、副总工刘晋、销售总经理杨冬玲、销售经理等一行赴新疆乌鲁木齐召开“智能化矿山建设专题交流会”。
此次“新疆站”交流活动，万泰股份一行人共赴三个集团公司，分别为国家能源集团新疆公司、中煤集团新疆公司、山东能源集团新疆煤化公司。
值得一提的是，据签署于2024年10月30日的招股书，以上三个集团公司，均为万泰股份报告期内的客户。
由此可见，连维瑞、刘晋或均为万泰股份的员工。
此外，据二轮问询回复，林加为系万泰股份华东的销售服务商之一，且并非万泰股份的前员工。
2021-2023年及2024年1-6月，万泰股份对林加为支付的销售服务费分别为20.04万元、0元、0元、0元。同期，林加为所贡献的收入分别为56.73万元、0元、0元、0元。其中，2021年林加为的销售服务费率为35.32%。
并且，万泰股份表示，2021年林加为向客户销售JPK-3型矿用喷雾降尘器、KJS-280YQ型矿用气动湿式降尘器等智能环境设备，毛利率较高，为58.37%，导致林加为2021年销售服务费率较高。
如此来看，刘晋、连维瑞或均为万泰股份的“自己人”，而林加为系万泰股份的客户销售服务商。
在此情况下，刘晋、连维瑞对外投资的企业的背景同样值得关注。
3.6 连维瑞、刘晋全资持有上海宜控，而上海宜控的招聘地址指向万泰股份
据市场监督管理局数据，2003年4月23日，上海宜控自动化科技有限公司(以下简称“上海宜控”)成立。2020年8月7日，上海宜控的股东由刘晋、连维瑞变更为孔令金；2020年12月15日，上海宜控的股东由孔令金变更为孔令金、孔令贤。
2021年5月17日，孔令贤、孔令金所持上海宜控的股权被执行，受让人分别为刘晋、连维瑞。
即使说，历史上，上海宜控有多名“孔”姓的股东。
截至查询日2025年1月13日，上海宜控的股东为连维瑞、刘晋，经营范围包括工业设备自动化系统技术开发，矿山设备、配电设备的批发、零售。
然而，由连维瑞、刘晋控制的上海宜控，招聘地址竟指向万泰股份。
据公开信息，截至查询日2025年1月13日，上海宜控的招聘信息中的“公司介绍”内容显示，其详细地址为“万泰股份”。不仅如此，2024年8月29日，上海宜控发布的Python开发工程师招聘信息显示，其地址亦为“万泰股份”。并且上海宜控的该岗位状态仍为“招聘中”。
据公开招聘平台公开信息，上海宜控已在该招聘网站上通过营业执照进行了认证。截至查询日2025年1月13日，上海宜控的“公司简介”内容显示，其公司地址为万泰股份。
然而，《金证研》南方资本中心研究发现，万泰股份的招股书对上海宜控或并未披露。
不仅如此，万泰股份的重要客户山东能源集团，或同样存在“孔”姓的人员。
3.7 上海宜控的历史股东孔令贤，与客户山能集团子公司的历史负责人同名
据市场监督管理局数据，2012年5月29日，山东能源呼伦贝尔能源化工装备制造有限公司(以下简称“山能化工”)成立；2015年10月，山能化工的负责人由孔令贤变更为陈长克；2024年9月26日，山能化工注销。
据签署日为2024年12月9日的《山东能源集团有限公司(以下简称“山能集团”)2024年面向专业投资者公开发行可续期公司债(第二期募集说明书)》，山能化工为山能集团持股100%、但未纳入合并范围的子公司之一。
即是说，山能化工在注销前，或为山能集团的下属公司之一。而山能化工的历史负责人“孔令贤”，与上海宜控的历史股东“孔令贤”同名。
另据签署于2024年10月30日的招股书，2021-2023年，山能集团及其下属公司分别为万泰股份第三大、第四大、第三大客户，万泰股份对山能集团的销售额分别为2,425.03万元、3,059.36万元、4,502.26万元。
也就是说，“故事”从万泰股份2018年以合计700万元的价格收购山东枣晨70%说起，彼时交易对手方系连维瑞、刘晋、林加为三人。收购次年即2019年，万泰股份重新签订了辅导协议，2020年，交易各方将前述股权转让价格调整为0元。此后，淮南枣晨成立并承接了山东枣晨的业务。2022年10月，山东枣晨的相关资产转移至淮南枣晨，其中包括多项专利。而相关专利属于万泰股份的关键性资产，对应产品三年一期贡献的收入超过两千万元。并且山东枣晨的相关资产转移至淮南枣晨前后半年，淮南枣晨的净资产增加了180.44万元。
2023年，万泰股份再度从三人“手中”收购淮南枣晨30%的股权，成为淮南枣晨的全资股东。股权交易背后，连维瑞、刘晋系万泰股份的员工，另一人林加为系销售服务商。放眼现在，连维瑞、刘晋全资持有上海宜控，而上海宜控的招聘地址却指向万泰股份。不仅如此，上海宜控的历史股东孔令贤，与万泰股份大客户的子公司山能化工的历史负责人同名。层层关系背后，万泰股份收购山东枣晨的交易对手方，与万泰股份或关系待解。
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