脱胎于华为x86服务器业务的算力巨头超聚变今日就将上会，公司拟募资80亿元，是年内创业板上会项目中募资额最高的一个。在算力板块经历估值再定价的当下，这场“大考”引发市场关注。

　　河南最大“独角兽”今日上会

　　11月12日，深交所上市审核委员会将召开第61次上市审核委员会审议会议，审核超聚变数字技术股份有限公司的首发事项。

　　资料显示，超聚变成立于2021年9月，前身为华为x86服务器业务部门。2021年华为将相关业务整体剥离，公司独立运营并落户郑州。

　　目前公司实控人为河南省国资委，股东名单里也国资云集：第二大股东中移资本持股15.14%，中国电信投资、国调基金、人保资本等均在列。

　　业务上，超聚变定位为企业在AI和数据时代的水平全栈解决方案提供商，核心算力业务覆盖AI服务器、通用计算服务器全系列产品，并在城企数智、能源智慧解决方案等新兴领域探索。

　　根据IDC数据，2025年，公司服务器出货量市占率位居中国市场第二，2022年至2025年在中国标准液冷服务器市场占有率稳居第一。

　　此次IPO超聚变拟发行约2.2亿股，占发行后总股本的20%，拟募资80亿元，其中一半资金将投向新一代算力基础设施研发及产业化项目，约20亿元投向智慧制造园区及研发中心项目，约9亿元用于面向智能算力、AI及供电架构的关键技术研发项目，其余10亿元补充流动资金。

　　营收三年翻倍、毛利率走出“V型”

　　上会稿显示，2023年至2025年，超聚变营业收入分别为250.92亿元、442.67亿元和582.46亿元，年均复合增长率52.36%；归母净利润分别为5.07亿元、7.22亿元和10.30亿元。

　　其中AI服务器收入占比从2023年的25.03%升至2025年的50.91%，成为增长主引擎。

　　今年上半年，公司实现营收372.86亿元，归母净利润21.08亿元，半年净利已达2025年全年的两倍。

　　除了净利高增，公司毛利率的“V型反转”也是财报中的一大亮点：2023年至2025年，公司主营业务毛利率从14.27%滑落至8.58%，2026年上半年则跳升至15.49%，公司将其归因于算力行业景气与产品议价能力增强。

　　还需关注的是，公司2023年至2025年经营活动现金流持续为负，分别为-65.68亿元、-25.26亿元和-4.62亿元；前五大客户销售占比近两年均超五成。

　　机构仍看多算力，多只概念股业绩预期向好

　　得益于算力基建浪潮，今年以来，AI服务器赛道持续高景气，TrendForce集邦咨询预计，2026年AI服务器出货量同比增长32.2%，产值约4790亿美元、占整体服务器产值近75%。

　　开源证券最新发布的计算机行业2027年度策略指出，Agent推理浪潮驱动算力需求井喷，服务器量价齐升延续景气上行。华龙证券亦认为，浪潮信息、海光信息等龙头前三季度业绩高增，验证了国产算力的高景气度。

　　不过，三季报披露后，A股算力板块一度出现“越赚钱越跌”的反向重估，市场开始重新衡量订单持续性与估值安全边际，这也给这场IPO增添了一丝复杂背景。

　　概念股方面，据东方财富“热点题材”梳理，目前A股市场共19股涉及超聚变概念，合计总市值超6000亿元，沪电股份、深南电路、光迅科技、英维克等体量居前。

　　本月以来，概念股走势强劲，19股中18股上涨。其中，英维克上涨15%居首，华胜天成、ST汇洲、东方明珠、祥鑫科技、天源迪科等8股涨幅均超10%；仅深南电路微跌1.71%。

　　未来增长潜力方面，根据3家及以上机构一致预测，超聚变概念股中，中富电路今年业绩有望翻倍增长，机构一致预测其全年净利或同比大涨近3.7倍；英维克、飞荣达、沪电股份3股预测净利增幅均在90%以上，深南电路、光迅科技也有望实现85%以上业绩增长。

　　(文章来源：东方财富研究中心)